撰文 | 刘扬 

2020年对顾家来说可谓是跌宕起伏。数据显示，2020年初至8月24日，顾家家居股价区间涨幅达44.25%。从股价走势来看，顾家家居股价今年整体呈上升趋势，其中8月19日股价一度飙升至69.85元/股，为2016年上市以来的新高。

8月10日，中国执行信息公开网披露的一则限制消费信息显示，国内大型民企顾家集团实际控制人顾江生被列为限制消费人员。虽然顾家集团有关人士回应媒体“限制消费令已经解除”，但这件事一时间还是受到外界的众多关注。

8月24日，顾家家居公告，公司控股股东顾家集团将上市公司5.11%无限售流通股股份以协议转让的方式转让给海通资管，转让价为58.40元/股，共计18.69亿元。而在7月份，顾家家居控股股东及其一致行动人也在二级市场上有减持股份的动作。

顾家家居董事长顾江生在接受《每日经济新闻》记者采访时回应：“之所以选择当前做部分减持实际是为了降低控股股东负债率，提高企业经营的安全性和抗风险能力，才忍痛割爱减持股份，董事会、高管团队层面认为顾家未来发展是稳健可持续的。”

顾家家居董事长顾江生表示：“前两年顾家集团投资过猛，导致负债率高，在疫情不确定的形势下，如何考虑公司经营的风险、提高安全性？我们考虑的是要降低公司负债率，之前投了很多项目，在战略布局的时候，不会马上产生价值和效益，有一个慢慢发酵的过程，项目的价值还没有体现出来。所以我们才忍痛割爱减持股票。未来集团投资项目逐步退出后，将继续投资上市公司顾家家居。”

在万亿市场的家居行业，软体家居龙头竞争格局相对清晰，流量呈现向头部集中的趋势，2016年上市的顾家家居即是其中的龙头企业。2019年，顾家家居表面上“风光无限”：营收超百亿，并凭借6.92亿元的分红创出了59.05%的高股利支付率。

如今，被投资拖累的顾家不得不出此举动，顾家到底做了哪些投资？

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  疯狂的投资

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  失败案例

顾江生所说“顾家集团投资过猛，导致负债率高”，我们也能看到一些投资失败的实证。

今年3月，顾家5亿投资的装修公司实创也开启了注销程序。据了解，这场投资不是实创找到顾家，而是顾家找上实创。2017年底，实创危机事件后，顾家方面开始多方了解实创的情况，能否投资，实创真正的问题是什么，如果投资实创，能否挽回败局。这一点可以看出，顾家对家居领域的拓展是多方面的。

2018年年底，顾家集团成立了我们家网络科技（北京）有限公司，认缴1000万元拥有实创设计（北京）有限公司100%股权，相当于收购了原实创家装北京地区的设计、生产、施工、供应链及相关服务。实创家居装饰集团下门店亦更名为“我们家”。

新的家装公司似乎并不是孙威掌权，我们家董事长是由顾家集团联席总裁徐刚担任。

徐刚的名头在家居界也许并不响亮，但是在汽车界却无人不晓。37岁，已经在省级机关中是最年轻的副厅级干部，他就是那位著名的，被李书福拖下“海”的“弃官造车”的官场人士。在吉利集团做了5年的总裁和分公司董事长后，徐刚又在苏宁环球、西子联合、百大集团等企业担任过重要的管理职务，2018年徐刚成为顾家集团企业管理新的掌舵人，他认为顾家已经到了二次创业的阶段了 。

如果徐刚的想法和顾江生不一致，他或许很难进入顾家。可见顾家内部都比较认可“二次创业”思路。顾家这几年八爪鱼似的扩张思路，似乎是要建立一个投资帝国。

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  前方的隐忧  

据黑池财经报道，从顾家集团的经营情况来看，2017年以来，该公司营业收入连年上涨，但盈利能力却每况愈下。财务数据显示，2017年-2019年，顾家集团营业收入分别为73.13亿元、101.9亿元、159.95亿元；同期对应的净利润分别为9.4亿元、6亿元、5.8亿元。2020年一季度，顾家集团营业收入30.92亿元，同比增长4.32%；净利润0.99亿元，同比下降75.06%。

债务方面，截至2020年3月末，顾家集团流动负债达72.85亿元，主要为短期借款25.22亿元，应付账款及应付票据12.89亿元，一年内到期的短期负债有35.47亿元，而公司账上货币资金有32.35亿元，其中受限资金近7亿。相较于短期负债规模，顾家集团账面上的现金流或稍显不足。

值得关注的是，截至今年一季末，该公司应收账款和其他应收款分别为13.74亿和21.96亿元，合计占流动资产的33%。由于顾家集团应收账款和其他应收款项规模庞大，导致其面临一定的回收风险。

7月28日，信用评级机构东方金诚在“顾家集团有限公司主体及“19 顾家MTN001”2020 年度跟踪评级报告”中指出，因关联方资金占用形成的其他应收账款规模较大，面临一定回收风险；公司短期有息债务规模较大且主要集中在母公司，2020 年存在一定集中兑付压力。

而在近期，顾家集团也频频质押、减持旗下上市公司股权来缓解资金压力。7月22日、8月8日、8月12日，顾家集团不断通过将顾家家居部分股票解除质押及再质押进行融资，且质押融资资金均用于偿还债务。

截至8月13日，顾家集团累计质押顾家家居股票2.21亿股，占顾家集团及其一致行动人共同持有顾家家居股数的56.68%，占顾家家居总股本的 36.65%。

8月14日，顾家家居还公告称，顾家集团及TB Home为控制股权质押风险、缓解资金压力，于2020年7月23 至2020年7月24日期间通过大宗交易减持顾家家居股份。

随着一系列的缓压动作的出现，或预示着这家“软体家居巨头”开始逐渐重视起自身的财务隐忧。

转载：未来家居研究